Qué es EV/EBITDA — Múltiplo de estructura de capital

EV/EBITDA es el múltiplo de valoración que ve a través de la estructura de capital. Donde el PER divide el precio del equity por beneficios después de intereses e impuestos — ambos dependientes de cómo se financia y tributa la empresa — EV/EBITDA divide el enterprise value (el valor del negocio entero) entre EBITDA (resultado antes de las cosas que distorsionan las decisiones de financiación y contabilidad). El resultado es un múltiplo que permite comparar dos empresas del mismo sector aunque una esté apalancada y otra no.

Puntos clave

• EV/EBITDA = Enterprise Value ÷ EBITDA. EV = capitalización + deuda − caja + interés minoritario. EBITDA = beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.
• Es agnóstico a la estructura de capital. Comparar empresas con distintos niveles de deuda es la razón principal de que EV/EBITDA exista. El PER se rompe; EV/EBITDA no.
• Favorece a las empresas capital-intensivas ignorando el capex. Una acería con $1B/año de capex parece "barata" a igual EV/EBITDA que una software que casi no gasta.
• Lecturas típicas: 8–10× utilities, 10–14× industriales, 14–20× consumo/salud, 18–30×+ software.
• PickSkill computa EV/EBITDA con comparación peer-set completa y flag automático cuando EV/EBITDA y PER se contradicen.

¿Qué es EV/EBITDA?

EV/EBITDA = Enterprise Value / EBITDA
Donde:
  EV     = Capitalización + Deuda Total − Caja y Equivalentes + Interés Minoritario
  EBITDA = Resultado Operativo + Depreciación + Amortización

Enterprise Value (EV) es el coste total de adquirir todo el negocio — comprar todo el equity Y asumir la deuda, con la caja existente compensando parte. EBITDA elimina cuatro cosas: intereses (decisión de financiación), impuestos (jurisdicción), depreciación y amortización (ambas asignaciones contables no monetarias). Lo que queda es un proxy aproximado de la generación de caja operativa antes de capex y circulante.

Cuándo EV/EBITDA vence al PER

1. Empresas con distintos niveles de deuda. Una apalancada tiene más intereses, menor resultado neto, mayor PER (mecánicamente). EV/EBITDA corta por encima de la línea de intereses — la comparación se mantiene limpia. Ejemplo clásico: telcos.
2. Adquisiciones recientes distorsionando la amortización. El PER lo refleja; el EBITDA no.
3. Comparaciones transfronterizas. Regímenes fiscales distintos hacen ruidoso el PER; EV/EBITDA es neutral.

Cuándo EV/EBITDA engaña

1. Negocios capital-intensivos. Una acería, telco o aerolínea gasta 5–15% de ingresos en capex cada año. EBITDA lo ignora. EV/EBITDA puede hacer parecer barato un negocio cuyo FCF (tras capex) es mucho más débil. Combina siempre con FCF yield — ver ¿Qué es el FCF?.
2. Software con costes de desarrollo capitalizados. Las SaaS capitalizan software de uso interno, moviéndolo del opex al capex (donde EBITDA no lo ve).
3. Empresas con EBITDA muy ajustado. "Adjusted EBITDA", "Pro Forma EBITDA", "EBITDAS" — cada ajuste ensancha la brecha con la caja real. Lee siempre la conciliación de EBITDA del 10-K (ver Cómo leer un 10-K).

Bandas típicas por sector

Sector	EV/EBITDA típico
Utilities	8–10×
Industriales / Materiales	10–14×
Consumo / Salud	14–20×
Software / Internet	18–30×+
Bancos	No se usa (P/E o P/Book)

Comparar en bruto entre sectores no tiene sentido — 9× utility vs 25× software es estructural.

EV/EBITDA vs PER

Usa EV/EBITDA cuando	Usa PER cuando
Comparas estructuras de capital distintas	Pares con apalancamiento similar
Comparas jurisdicciones / regímenes fiscales	Misma jurisdicción
Amortización no-cash distorsiona el neto	Cuenta de resultados limpia
Comparación post-M&A entre compradores	Maduros, sin deals recientes
Análisis de adquisición / LBO	Comparación pura por equity

Para el panorama absoluto vs relativo, ver DCF vs comparables.

Cómo PickSkill usa EV/EBITDA

Abre /chat y escribe:

"Compara AMD, AVGO, INTC y NVDA en EV/EBITDA — TTM y NTM — contra sus medias 5 años. Marca los nombres donde EV/EBITDA y PER discrepan sobre si están baratos o caros."

PickSkill tira los componentes del EV (capitalización + deuda + interés minoritario − caja) y el EBITDA (TTM + NTM consenso) para cada ticker desde filings SEC + datos de mercado, computa ambos múltiplos, y marca explícitamente los casos donde discrepan — señal útil de que la estructura de capital, la amortización, o los ajustes agresivos de EBITDA están haciendo el trabajo real.

Se combina con DCF vs Comps — EV/EBITDA suele ser el múltiplo headline de la tabla Comps.

FAQ

¿Cuál es un "buen" EV/EBITDA? No hay "bueno" universal. 9× es justo en utilities; 9× sería barato en software a menos que algo esté roto. Siempre anclar contra peers y propia historia.

¿Diferencia entre EV y capitalización? Capitalización = solo equity. EV = equity + deuda − caja + minoritario. Misma empresa; EV captura el coste total de adquisición incluyendo la deuda asumida.

¿Forward o trailing EBITDA? NTM es el default analista; TTM más defendible (real). Usa ambos — la brecha implica la visión de crecimiento del consenso.

¿EV/EBITDA es lo mismo que EV/EBIT? No — EBIT resta D&A, EBITDA no. EV/EBIT está más cerca de "beneficio real"; EV/EBITDA más cerca del flujo operativo antes de capex. Negocios capital-intensivos: usa EV/EBIT.

¿De dónde saca PickSkill el EBITDA? Computado directamente desde la cuenta de resultados y el estado de flujos del último 10-K/10-Q. Reconcilia contra el EBITDA reportado (cuando existe) y marca los ajustes (exclusión SBC, add-backs de reestructuración, etc.) para que veas qué tan agresivo es el reportado.